《財經天下－陶冬》歐債歐債：燃眉之急與滅頂之災

limfly

27/10/2011 16:41
《財經天下－陶冬》歐債：燃眉之急與滅頂之災
　　《財經天下》歐洲債務危機，解了燃眉之急，卻未除滅頂之災的風險。
　　１０月２６日，在接近２０小時的馬拉松式談判之後，歐洲領袖終於就解救歐洲債務危機達
成一攬子協議。（一）民間債權人同意對希臘國債作出５０％的減記；（二）通過槓桿借貸將歐
洲穩定基金的可動用資金規模升級至１萬億歐元；（三）通過各種渠道將歐洲７０家銀行的資本
充足率提高至９％（大約需要１０６０億歐元）。
　　這個救市方案尚有許多細節未明，不過肯定是歐債危機爆發以來最全面的一個政策組合，其
力度超出了筆者的預期。債務危機可以暫且喘定，歐洲銀行的系統性風險可以暫且消停。

＊債務危機可以暫且喘定＊

　　眼下的全球金融市場中，大量資金停泊在避險天堂。一旦風險意識下降，增風險（ｒｉｓｋ
ｏｎ）成為潮流，流動性可能突增，拉動風險資產價格上升。但是筆者認為，這不是歐債危機
的結束，只是危機進入了新的篇章。
　　歐洲領袖推出的這一輪救市措施，聚焦在紓緩市場焦慮、維持債市與匯市穩定上。措施提供
了新的彈藥來應付債務國的流動性危機、銀行的信用危機，乃是一針強效的鎮靜劑。在歐債危機
已發展到銀行之間互不信任、主權評級如骨牌一樣倒下的時候，穩定市場情緒無疑是重要的。
　　但是，治標的同時還必須治本。歐債危機的根源，在於南歐國家財政上出現結構性入不敷
出，最終債務危機可能以銀行危機的形式爆發出來，並且擴散到歐洲以致全球的每一個角落。希
臘經濟，早已缺乏國際競爭力了，公務員人浮於事，稅款根本就收不上來。西班牙正面臨歷史上
最嚴重的房地產危機，房價卻受制於體制，無法作出必須的調整。意大利則人口老化，增長乏
力，財政赤字板結化。這些都是結構性問題，並非注入流動性或降低國債利率便可藥到病除的。
而且，南歐國家為換取資金援助，不得不緊縮開支，導致民怨沸騰，經濟凋敝。明年許多國家面
臨大選，執政聯盟到時可能下台，新政府能否信守目前的承諾也是未知數。

＊沒有涉及深層次結構性困局＊

　　結構性財政赤字不得到根除，債務問題根本是無底洞。財赤積累到一定程度，風險度增加，
融資成本必然一升再升，直至違約，銀行資本勢受傷害，資本充足率也難維持在較高的水平。
　　以南歐國家所面臨的財政狀況與經濟前景，已非對政府開支作微調可以解決的了。對此的常
規解決方案是通過違約、匯率貶值來達到經濟重整。但是在歐元的大框架下，任何違約行為，勢
必觸發市場對下一個違約國家的猜測，帶來連鎖反應。單一國家貨幣貶值更是不可能的。
　　這次推出的三大舉措，全是針對流動性與市場信心的，完全沒有涉及深層次的結構性困局。
而解決財赤等結構性問題，主動權在歐債國家政府手中，歐盟可施的影響力有限。政府的政策，
不可能不受選舉周期的影響，受民意的左右，於是重債國家往往承諾得多，兌現得少。
　　一切又回到歐元區的死結上來了。歐元區的經濟煩惱，皆源於利益錯位。經濟政策需要大統
一，各國領袖卻為本國選民服務，為本國納稅人的錢服務，為本國利益服務。歐盟在財政政策上
缺乏主導權，搭順風車的國家自然無法禁絕，減少財政赤字自然舉步維艱。
　　今年３月，歐洲領袖峰會號稱已為歐債危機，推出「全面的解決方案」。７月峰會則是形成
了「最終的解決方案」。今晚，歐洲領袖們可以開香檳慶賀，不過此次救火峰會不會是最後一
次，歐債危機帶來的間歇式市場恐慌以後還會發生。《陶冬》

（本文為個人觀點，並非任何勸誘或投資建議）...

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sinsin3

就像火燒連環船一樣，一個接一個燒，這次是希臘，那下一個呢？當初提歐盟的沒有想過人性的問題，從這次來看，過去有褔同享，現在有難同當的有幾個？

kkkaaayyy1

現在歐盟又把一堆圾垃債卷重新包裝出售，由EFSF擔保，這樣越玩越大會不會有一天，玩衍生性商品玩過頭爆炸了。

a2437125

回復

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kkkaaayyy1

解決了一個泡沫~
即是衍生下一個泡沫的開始!!
義大利是下一個被關注的對象~~
慢慢看下去吧!

davidwu8674

其實新的危機正要開始,
借錢又不是不用還,
只是還錢的能力在哪裡?
還不出來再加上利息,
等死吧!

ltwltwltw

台灣的內債
不知是不是也是隱憂
兩檔拼命開支票
我們這些百姓
何時能還清

knight0825

目前只是暫時解套
後續還有其他國家看來持續看壞ㄋ

歐債危機帶來的間歇式市場恐慌以後還會發生?

staynight9

為什麼義大利的國債利率又上升?  第一點，希臘的總理貝魯斯柯尼 (Silvio Berlusconi)

，在歐峰會裡說，要將退休年限延長，而且在國會裡說也不惜用自己總理的位置去賭，

歐峰會完了，大家要幫忙出錢了，回到國內又說之前說的話，從未說過。

再者既然都有希臘模式可以走，何必怕債務太多?

反正債務再多，有兄弟會幫忙扛著，何必為了減赤，讓自己的總統之位不保?
...

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台灣也一樣兩爛黨拼命要加什麼什麼津貼
勞保要倒搞個健保解燃眉之急
健保透支了搞個國民年金
大家看起來領爽爽
知道我們老了付的出錢嗎
遇到這種領袖真他媽倒楣

金風暗送

問題的確非常嚴重，我又要提出但是了，如果錯誤請不吝指教
歐洲人浪漫不願被工作綁住，失業率高，可是她們打的是團體戰，政治人物眼光長遠，人民反對拯救希臘，17國總統和議員不計政治前途通過紓困案，這代表歐洲還有一點穩住力量
日本大地震，也讓我們後一輩的人認識日本人堅強毅力，很多災難安然渡過
當我門只覺得歐洲死定了，也要思考那些有智慧的人如何努力化解債務危機...

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